GCP 营收同比增长超 100%——DeepMind 的长期失败，成了 Google Cloud 的短期红利
8 月 5 日（周三），谷歌宣布对 DeepMind 领导层进行彻底重组。简单回顾一下：
Demis Hassabis（DeepMind 联合创始人、前 CEO）不再参与日常运营。
Jeff Dean（前谷歌首席科学家、Gemini 联合负责人）即将离职，去创立一家名为 Discovery Loop 的新实验室。Jeff 是谷歌工程领域无可争议的 GOAT，联合创立了 Google Brain，并启动了 TPU 项目。
与 Jeff 一同离开的还有 Sanjay Ghemawat、Quoc Le 和 Oriol Vinyals。Sanjay 和 Quoc 都曾是 Google Fellow——这是只授予公司最顶尖的十余名技术贡献者的头衔。1Oriol 曾是 Gemini 联合负责人之一。
Koray Kavukcuoglu（前 DeepMind CTO、仅存的 Gemini 联合负责人）将接替 Demis，出任 DeepMind/Gemini 的领导者。
显然，这不是一群对 Gemini 4 Pro 满怀信心的人会做出的举动。
总而言之，我们认为 DeepMind 已不再是一家前沿实验室。几个月前，我们就因为其强化学习团队的大量离职和糟糕的算力分配，向我们的 Tokenomics 客户表达过这一点。谷歌会继续漫无目的地发布模型，但他们再次达到 SOTA 的概率已经降为零。
此外，今天这条新闻的最大受益者既不是 Anthropic 也不是 OpenAI——而是 Google Cloud。过去，Gemini 和 GCP 曾拼命争夺算力分配，而现在一切都清楚了：Thomas Kurian 赢了。我们预计，GCP 的营收增长将因此显著加速。
2025 年底，Anthropic、OpenAI 和谷歌无疑是 AI 三巨头。直到上周仍有人持有这一看法，但对于留心观察的人来说，2026 年 Gemini 的没落早已显而易见。以下摘录自我们于 7 月 9 日发布给 Tokenomics Model 订阅者的一份机构研报：
2025 年 11 月，Gemini 3 Pro 可以说是世界上最好的模型，迫使 Sam Altman 在 OpenAI 发布了「红色警报」。
自那以后，DeepMind 与 OpenAI/Anthropic 之间的差距急剧拉大。Gemini 3.5 Flash 彻底失败，而业内传言称，即将推出的 Gemini 3.5 Pro 大概只有 Opus 4.5 的水平。这真的比 GLM 5.2 还差，更不用说 Fable 5 和 GPT 5.6 了。
我们认为 Gemini 的情况只会更糟，因为谷歌缺乏构建 RSI 所必需的宗教式信念。我们预计，MSL 和 SpaceXAI 很可能在今年年底前就在模型质量上超过他们。
与 Noam Shazeer 和 John Jumper 一样，Gemini 大部分最优秀的强化学习人才最近也离开了公司。
OpenAI 已经克服了预训练方面的问题，一个规模大得多的、代号为「Doug」的模型正在积极研发中。
倒数第二点值得强调。Jeff、Sanjay、Quoc 和 Oriol 只是 DeepMind 一连串高调离职中的最新一批。尽管当前 LLM 范式背后的大部分基础性突破都出自谷歌，但谷歌如今已无法留住顶尖 AI 人才。
值得注意的是，Jeff 等人遵循了去年 11 月 Ineffable Intelligence 的 David Silver 确立的那套打法来创立 Discovery Loop。如今，为了追求自己的使命，顶尖 AI 研究者们选择离开谷歌，从外部投资者和 Google Ventures 那里融资数十亿美元，然后把这些钱花在 GCP 上购买 Nvidia GPU。
自我们的机构研报发布以来，谷歌已悄悄取消了 Gemini 3.5 Pro，现在正靠炒作 Gemini 4 来应对。作为过渡模型，他们发布了 Gemini 3.6 Flash，但它总体上比 Muse Spark 1.2、Grok 4.5 以及中国第一梯队的开源模型还要差。按不同的统计口径，Gemini 目前排在第八或第九位，而我们不认为 Gemini 4 能扭转他们的颓势。
来源：Artificial Analysis
与此同时，Gemini 自研（1P）API 的 token 增长已经众所周知地放缓。1Q26 他们增长了 60%，从每分钟 10B token 增至 16B；而 2Q26 仅增长 38%，达到 22B。这导致 Gemini 1P API 的营收增长相应下滑。
来源：SemiAnalysis Tokenomics Model
不过，得益于 Claude 等第三方模型，Gemini Enterprise Agent Platform（原 Vertex）整体上要强劲得多。要查看 Amazon Bedrock、Microsoft Foundry 和 Google Vertex 按模型提供方拆分的营收明细，以及对 OpenAI 和 Anthropic 的所有影响，请参阅我们的 Tokenomics Model。
我们认为 Gemini 的核心问题始终在于根本性的信念缺失。算力是 AI 进步的生命线，所有「AGI 上头」的实验室都在拼命囤积尽可能多的算力。
当然，预付多个 GW 的算力也确实很吓人、很昂贵，尤其是当你没有一项快速增长、高利润率的 API 业务时。不过，正如我们在之前的通讯中解释过的，有创造性的方式可以克服这一限制：既能以极具吸引力的价格将富余算力变现，又能保留把算力全部收回给自家研究团队的期权。明确来说，这正是我们在 Meta 和 SpaceX 身上看到的情况。
而谷歌却认定，把海量算力以长期合同卖给 Gemini 最凶猛的竞争对手、且永远没有收回给 DeepMind 的希望，是完全值得的。
从 3Q26 到 4Q27 的 TPU 总出货量中，超过 20% 将直接卖给 Anthropic。2这还不包括 GCP 目前已经租给 Anthropic 的数十万颗 TPU，以及未来 6 个季度承诺租给 Anthropic 和 Meta 的更多数十万颗 TPU。
来源：SemiAnalysis Accelerator Model
关于到 2030 年每季度生产的 TPU、GPU、Trainium 等芯片数量及其最终客户的完整细节，请参阅我们的 Accelerator Model。
如果你听过 Google Cloud CEO Thomas Kurian 的任何一次采访，你就会知道他并没有「AGI 上头」。例如，在某个播客中，他认为 TPU 成为「通用基础设施」、支持 Citadel、美国能源部以及通用高性能计算等客户是件好事。当被问及为何在 Anthropic 与 Gemini 竞争的情况下仍把算力卖给他们时，他说这是谷歌作为「平台公司」的自然结果。
而这个人，很可能刚刚打赢了一场重大的内部政治斗争，对谷歌算力分配的控制权更大了。
显然，到目前为止我们对 DeepMind 一直相当看空。如果要为「他们未来仍能训练出真正的 SOTA 模型」做最强辩护，大体会是这样：
当前的架构显然行不通。在现有的领导团队带领下，他们赶上 Anthropic/OpenAI 的概率看起来极其渺茫。
如今既然已经清理门户，新团队可以从一张白纸开始。也许他们甚至会收购式招聘一个像 SSI 或 Thinking Machines 这样的新实验室。
有了这支新团队，他们追上前沿的概率确实有所提升。
也许存在一个这样的世界，但我们认为概率基本为零。谷歌的问题不在于 Jeff Dean 或 Noam Shazeer，而在于其极度官僚、慢得令人痛苦、战略上畏首畏尾的文化。别忘了，DeepMind 比 ChatGPT 早一年就有了 AI 聊天机器人，却因担心冲击核心业务而不被允许发布。
来源：Tibo on X
有趣的是，Tibo 本人就是谷歌人才流失的另一个绝佳例子。这位在 Google/DeepMind 工作了 9 年的老兵，于 2024 年 7 月离职加入 OpenAI，联合领导了最初的 coding agent 团队，如今是 Codex 的负责人。与此同时，谷歌于 2025 年 7 月「收购」了 Windsurf 来打造自己的智能体编程平台，但到目前为止，他们的进展并不怎么顺风顺水。
也别忘记，DeepMind 本身就是 AI 领域最早的那次收购式招聘（acqui-hire）！以 12 年的后见之明来看，我们现在都知道那场收购最终演变成了什么。往名单里再添一家新实验室，很可能只是重蹈覆辙。
我们的 Tokenomics Model 估计，Gemini 在 2Q26 的 ARR 为 $12B。相比之下，到 2027 年底，GCP 的第三方 AI ARR（IaaS/TaaS）将超过 $73B，另有 $120B 的 TPU 销售。以 high 30s（35%-39%）的 EBIT 利润率实现 $200B 的外部销售，对比自研业务如今仅产生 $12B，足以说明重心在哪里。谷歌管理层很明确：把 GCP 的重心放在金融化上带来的短期收益，值得放弃在前沿领域的任何长期竞争力。
来源：SemiAnalysis Tokenomics Model
尽管 Gemini 存在种种弱点，GCP 仍在持续加速。上个季度，GCP 的增长为 82%。不过，这并非全部来自我们传统上所说的「云」业务。GCP 有一个新的收入来源：将其 TPU 完整系统出售给外部 SPV，由这些 SPV 为 Anthropic 等客户运营数据中心。这些 TPU 销售按约 $35B/GW 的总额口径记账。我们估计，2Q26 当季 TPU 销售约为 $1.2B，因此 GCP 核心业务实际增长了 low 70s（70% 出头）。考虑到超过 $150B 的 TPU 系统积压订单，这些 TPU 系统销售将把 GCP 2027 年的增长率推高到 mid 100s（约 120%-150%），而卖方共识仅为 64%。
来源：SemiAnalysis Tokenomics Model
尽管这些系统销售的 EBIT 利润率略低于核心云业务 low 30s（30%-33%）的水平，我们仍预计 GCP 整体未来的 EBIT 利润率将保持在 mid to high 30s（34%-39%）。投资者会如何资本化当前的 TPU 积压订单以及未来任何大额销售，还是一个悬而未决的问题。不过，考虑到实验室对算力的强劲需求，我们预计很快会有更多 multi-GW 交易宣布，进一步充实这一积压订单。总体而言，我们估计未来几个季度内，GCP 的 RPO 可能新增超过 $250B 的 TPU 预订（Bookings）。在此之前，GCP 增长的惊人加速加上良好的利润率，将在 2027 年为谷歌 EPS 贡献约 $3。
如需更详细地拆解 Amazon、Microsoft 和 Oracle 的云业务，以及财报季期间更新的谷歌预测，请参阅我们的 Tokenomics Model。